میهن تجارت- بر اساس دستورالعمل صدور گواهی سپرده ویژه که به شبکه بانکی ابلاغ شده است؛ بانک ها می توانند این اوراق را برای تامین مالی طرح های زودبازده منتشر کنند و در پایان دوره مشارکت علاوه بر سود علی الحساب 30 درصد، سود قطعی در شعب بانک ها به خریداران این گواهی سپرده پرداخت می شود. گفتنی است این دستورالعمل دقیقا پس از تشدید تحرکات در بازار ارز به عنوان یکی از مهم ترین بازارهای هدف دولت برای ایجاد رکود عمدی صادر شده است و همین موضوع به نظر می رسد اجرای این دستورالعمل، علاوه بر همه موانعی که احتمالاً در اجرای خود با آن مواجه خواهد شد، به نظر می رسد گام دیگری از سیاست های انقباضی دولت برای کنترل بازارها باشد.
اما بازار سرمایه به عنوان بازاری که همواره به نرخ سود از یک سو و حرکات دلار از سوی دیگر وزن زیادی می دهد، این بخشنامه چه تاثیری خواهد داشت؟
علیرضا تولیکشی، اقتصاددان و کارشناس ارشد بازار سرمایه، این بخشنامه را در گام اول و بیش از هر چیز تا حد زیادی غیرقابل اجرا می داند. وی در این خصوص به «دنیای اختصار» گفت: به نظر می رسد یک بانک مرکزی به نام کنترل تورم در راستای تداوم سیاست های پولی برای کاهش نرخ تورم این کار را انجام داده است، اما آنچه که به نظر می رسد واقعی تر و هدف آن است. پشت صحنه کنترل بازار ارز است. بانک مرکزی قصد داشت نقدینگی در سیستم بانکی را به گونه ای منجمد کند که این پول وارد بازار ارز نشود و با توجه به نوساناتی که به ویژه در هفته گذشته در بازار ارز شاهد بودیم، به نظر می رسد این اقدام با این هدف انجام شد.
وی با بیان اینکه سوال مهمتر این است که آیا اصلا این سیاست اجرا می شود یا خیر، گفت: در بخشنامه به گواهی سپرده ویژه اشاره شده و این کلمه خاص بسیار مهم است. به این دلیل که گواهی های سپرده ای که تاکنون داشته ایم، همیشه گواهی سپرده عمومی بوده است، به این معنا که بانک محل این پول ها را صادر کرده و استفاده کرده است. به بانک بروید و اعلام کنید که او به پول نیاز دارد و بانک به طور خاص برای همان شرکت اوراق قرضه صادر می کند. وی ادامه داد: در نهایت تمامی تعهدات این اوراق باید توسط یک فرد پرداخت شود. نکته این است که تا زمانی که طرح آماده نشده است، شرکت باید درخواست دهد، بانک اعتبار سنجی را انجام می دهد و مدارک لازم را تایید می کند و می خواهد از طریق صدور گواهی سپرده خاص، برای آن مشتری تامین مالی کند و سپس آن را ارائه کند. درخواست از بانک مرکزی و اخذ مجوز برای این منظور. این یک فرآیند کند و زمان بر است. نکته بعدی این است که با توجه به نرخ 30 درصدی که ماهانه پرداخت می شود و با توجه به اینکه این اوراق گواهی سپرده بوده و 10 درصد سپرده قانونی باید نزد بانک مرکزی سپرده شود، نرخ موثر این اوراق بدون کارمزد ضمانت می باشد. 38.3% و این نرخ آنقدر بالاست که به نظر می رسد هیچ شرکتی تمایلی به تامین مالی این ابزار ندارد که نرخ سود اسمی آن 30% است اما نرخ واقعی تحمیل شده بر آن 38.3% است.
این کارشناس اقتصادی گفت: عامل بعدی که منجر به شکست این موضوع می شود این است که حتی اگر کل این روند به ویژه با حجم بالا انجام شود، در نهایت باید شرکت هایی را پیدا کنند که حاضر به گرفتن این اوراق باشند و هزینه آن را پرداخت کنند. علاقه. نرخ ها به طور طبیعی در بازارها افزایش می یابد و اینجا دولت دچار مشکل می شود، زیرا دولت حجم بسیار بالایی از اوراق را هم در دو ماه آخر سال و هم در سال آینده و اگر با این بانک مرکزی منتشر شود، پیش بینی کرده است. سیاست افزایش نرخ ها و ذائقه بازار برای نرخ ها اگر بالای 30 درصد برود طبیعتا این هزینه هم به دولت تحمیل می شود. این در حالی است که دولت توان پرداخت این هزینه را برای اوراق خود ندارد.
توکلی کشی ادامه داد: مانع بعدی این است که همان ماجرایی که برای دولت پیش می آید برای بانک ها هم پیش می آید، چرا که مشتریان بانک ها علاقه مند به اوراق با نرخ بالاتر هستند اما از طرفی بانک از قبل پول خود را وام داده است. با نرخ های پایین تر و منبعی است توانایی کمک به مشتریان خود را ندارد و خلاصه سردرگمی هایی در فضای بازار بدهی رخ می دهد که باعث می شود احتمال اجرای این طرح را کم بدانم و یا در صورت اجرای آن، در سطح بسیار محدودی خواهد بود. برآورد من این است که میزان اوراقی که منتشر می شود کمتر از 10 هزار میلیارد تومان باشد.
این تحلیلگر در خصوص نتایج اجرای چنین دستورالعملی در بازار سرمایه تصریح کرد: به نظر من بورس مشکلات دیگری دارد. اگر بخواهیم از نظر نرخ به این موضوع بپردازیم; حقیقت این است که آنچه بر قیمت سهام تأثیر می گذارد، نرخ تنزیل بلندمدت است. با توجه به اینکه این سیاست بانک مرکزی در صورت موفقیت در اجرای آن، اساساً یک سیاست کوتاه مدت است، در بلندمدت قابل اجرا نیست، بنابراین تأثیر چندانی بر نرخ های بلندمدت ندارد. وی ادامه داد: این موضوع تاثیر چندانی بر قیمت گذاری سهام نخواهد داشت; زیرا بورس نرخ تنزیل بلندمدت می گیرد. از طرفی بازار سرمایه در حال حاضر ریسک های دیگری به دلیل بودجه دولت، بحث مالیات، نرخ گاز و … دارد و به اندازه کافی تحت فشار است و این فشارها به قدری زیاد است که تغییرات نرخ سود تاثیر بسیار جزئی بر روی آن می گذارد. آی تی.
منبع: دنیای اقتصاد
