میهن تجارت- در میانه معاملات روز یکشنبه 28 مهر 1405، بازار سرمایه نشانه های آشکاری از ورود به فاز «احتیاط فعال» را نشان داد. مرحله ای که در آن حتی در صورت وجود روندهای فنی صعودی، رفتار قیمت و جریان سفارشات تحت تأثیر ریسک های سیستماتیک به سرعت تغییر می کند. در آن روز دو نمودار شاخص کل و شاخص هم وزن هر دو تصویری از یک حرکت صعودی میان مدت را به نمایش گذاشتند، اما در عین حال نشانه هایی از خستگی روند و شکنندگی فزاینده بازار در آن ها به چشم می خورد. چرخش ناگهانی بخشی از بازار از محدوده های مثبت به منفی و صف وجوه اهرمی برای فروش در ساعات میانی بازار بیش از هر چیز نشان داد که وزن ریسک در عملکرد تصمیم گیری معامله گران افزایش یافته و ترجیح نقدینگی موقتاً بر ترجیح بازدهی غلبه کرده است. اکنون با ثبت آخرین تحولات معاملاتی تا شنبه دوم آبان 1405، واقعیت با صراحت تلخی بر روی تابلو نقش بسته است:
خطای رشدی که در روزهای گذشته با دمیدن به نکات مثبت مصنوعی نمایان شد، در نهایت تحت فشار شدید واقعیت‌های ژئوپلیتیکی و افزایش حجم عرضه‌ها ترک برداشت و صحنه را به یک اصلاح احتمالی و کاهش اجتناب‌ناپذیر واگذار کرد. بررسی عمیق‌تر آخرین رفتار تابلوی معاملات تا روز دوم آبان ماه نشان می‌دهد که کندل منفی بزرگ با افت بیش از صد و بیست و نه هزار واحدی معادل منفی صد و پنجاه و هشت درصد، شاخص را تا سطح هشت میلیون و چهل و چهار هزار واحد پایین آورده است. این نزول دیگر اصلاح نرم و ملایم روزانه محسوب نمی شود. بلکه نشانه آشکاری از تسلط کامل جبهه فروشندگان بر خریدارانی است که در روزهای گذشته با پناه بردن به رشد موقت چشم بر ریسک های سیستماتیک بسته بودند.
فاصله شاخص از قله‌های اخیر و چسبیدن شمع قیمت به مرزهای حمایتی پایین‌تر از نظر فنی نشان می‌دهد که تراز شکسته قبلی از بین رفته و بازار استعداد بالایی برای شکستن این سطوح و کاهش بیشتر دارد. خطوط میانگین تعادل کوتاه مدت شکسته شده اند و انحنای این خطوط آغاز فاز فرسایش شتاب یافته را تایید می کند. اگر با عدم قطعیت های سیاسی همراه باشد، ترمزها را یکی پس از دیگری از کار می اندازد. در آن روزهای میانی مهر، سوال اساسی این بود که آیا حرکت وجوه اهرمی و فشار ناگهانی فروش، امنیت مالی موقتی است یا مدیریت ریسک توسط پول هوشمند؟ اکنون، با گذشتن از هفته‌های منتهی به دومین روز نوامبر، پاسخ بیش از هر زمان دیگری آشکار است: آن منابع نیازی موقت به نقدینگی نبودند، بلکه آغاز مهاجرت محافظه‌کارانه از دارایی‌های بی‌ثبات به سنگرهای امن‌تر بودند.
اسمارت مانی خیلی زود متوجه شد که این نقاشی تصویری اغراق آمیز و اغراق آمیز را منعکس می کند. از 28 مهر تا آخرین روزهای ماه، بازار عملاً درگیر پدیده ای بود که از آن به عنوان خطای رشد یاد می کنیم. شرایطی که با مدیریت نمادهای شاخص سازی و نمایش صف های خرید سفارش در چند شرکت بزرگ، تلاش شد تابلوی سبز بزرگ نشان داده شود، در حالی که عمق سفارش ها در بیشتر صنایع رو به خالی شدن بود و سرمایه گذاران آگاه در سکوت به فروش می پرداختند. این داستان شبیه به داستان مسافری است که در سرمای آغاز زمستان به جای ساختن سرپناهی استوار، شعله ای بر دماسنج خانه روشن می کند تا عقربه دمای مورد نظر را نشان دهد. دماسنج بالا رفت و عدد گرمی را نشان داد اما دیوارهای خانه از سرما می لرزید و واقعیت یخ زده محیط پشت پنجره ماند. نکات مثبت مصنوعی روزهای گذشته در سالن شیشه ای دقیقاً شبیه کشیدن شعله زیر دماسنج بود. شاخص بالا رفت و عده ای آن را آغاز موج جدید صعود و پایان بلاتکلیفی تعبیر کردند، در حالی که خون واقعی در رگ های بازار جاری نشد و حجم معاملات واقعی در بدنه میانی و نمادهای میانگین با این رقص ساختگی همخوانی نداشت.
این تلاش مذبوحانه برای مثبت نگه داشتن بازاریابان در اوج ناامنی های ژئوپلیتیکی تنها خریداران بی تجربه را به خطای رشد سوق داد و هزینه تخلیه نهایی هیجان را سنگین تر کرد. موضوعی که اکنون با هجوم تدارکات و ثبت افت قابل توجه در روز دوم آبان ماه، خود را بر همگان تحمیل کرده است. آنچه در تحولات منتهی به نوامبر اتفاق افتاد ثابت کرد که سایه سنگین ریسک های سیستماتیک را نمی توان با دستکاری قیمت ها پاک کرد. خطر جنگ احتمالی و درگیری‌های منطقه‌ای، ریسک‌های ارزی و شوک‌های ارزی واقعیت‌هایی نیستند که یک سهام بتواند از آن مصون باشد. وقتی حجم عرضه در همه گروه‌ها افزایش می‌یابد و آخرین نمودار روزانه فاصله نگران‌کننده‌ای را بین آخرین قیمت‌ها و سقف‌های قبلی نشان می‌دهد، یعنی معامله‌گران به این نتیجه رسیده‌اند که ماندن در بازار با وزن ریسک کامل توجیه اقتصادی ندارد. امروزه فشار فروش تنها متوجه صندوق های اهرمی نیست، بلکه گروه های کالایی و ریالی را هم در بر گرفته است. این همگرایی منفی نمادها زنگ خطری جدی است که نشان می‌دهد احتمال کاهش شاخص به سطوح حمایتی به سناریوی محتمل‌تر و غالب‌تر تبدیل شده و دوران انکار این واقعیت به پایان رسیده است.
بیشتر بخوانید: سرمایه گذاری گام به گام در صندوق ارز دوم
در چنین محیطی، رویکرد انتقادی به مدیریت بازار ضروری است. عملکرد نهاد ناظر در هفته های اخیر نشان داد که هنوز درک درستی از مفهوم تعادل و کشف قیمت منصفانه وجود ندارد. در شرایطی که ریسک خارجی در بازار فروپاشیده است، اصرار بر استفاده از ابزارهای دستوری، انجماد نقدینگی با محدود کردن دامنه نوسان یا هدایت غیررسمی منابع به سمت خرید در چند نماد خاص، نه تنها اعتمادسازی نکرد، بلکه حس فریبکاری را در بین فعالان تقویت کرد. ناظر بازار به جای ساماندهی سازوکار تسویه، شفافیت اطلاعات و نظارت دقیق بر زنجیره اعتباری کارگزاری ها، ناظر بازی خطرناکی شد که خطای رشد را در اذهان عمومی کاشت.
امروز که آن سد مصنوعی شکسته شده و سیل تدارکات سرازیر شده است، بیش از هر زمان دیگری آشکار است که حمایت مصنوعی هرگز جایگزین اعتماد اساسی نخواهد شد و به تعویق انداختن اصلاح طبیعی تنها به تعمیق پاییز آینده منجر می شود. این وضعیت پیام های روشن و ظالمانه ای برای سهامداران خرد دارد. کسانی که همیشه بیشترین آسیب را در این گردبادها متحمل می شوند. اولین توصیه به سهامداران واقعی این است که از تکرار اشتباه کلاسیک یعنی گرفتار شدن در دام خیالبافی و اصرار بر جانبداری سهم خودداری کنند. در بازاری که در این روزهای آبان ماه به دلیل فشار شدید عرضه احتمال ریزش شاخص افزایش یافته است، کاهش کورکورانه میانگین در نمادهایی که سپر ارزی یا بنیادی قوی ندارند، نوعی خودکشی مالی تلقی می شود. سهامدار باید شهامت بررسی ترتیب دارایی های خود را داشته باشد.
حضور شدید در دارایی های پرخطر مانند وجوه اهرمی زمانی که نمودار روزانه نشانه هایی از شکستن سطوح را نشان می دهد، راه حلی جز فرسایش سریع سرمایه ندارد. بیرون آمدن از این ابزارها یا به حداقل رساندن وزن آنها یک ضرر نیست، بلکه گامی منطقی برای بقا در روزهای طوفانی است. توصیه دوم، بازآرایی ساختار پرتفوی با تمرکز بر حفظ نقدینگی است. در فضایی که همبستگی منفی بازار افزایش می‌یابد و شاخص با تمایل بیشتری به سمت پایین می‌رود، نقدینگی دشمن سود نیست، بلکه به عنوان یک دارایی استراتژیک عمل می‌کند. داشتن درصد مناسبی از دارایی ها به صورت نقدی یا ابزارهای بسیار کم ریسک مانند صندوق های با درآمد ثابت به سهامدار خرد قدرت مانور ذهنی و مالی می دهد.
این ذخیره نقدینگی مانع از آن می شود که سرمایه گذار دارایی های خود را در بدترین نقطه ممکن و در انتهای صف های فروش وحشت زده به حراج بگذارد. علاوه بر این، در قسمت باقیمانده پرتفوی، وزن مطلق باید به شرکت هایی داده شود که ترازنامه ارزی مثبت دارند، نسبت قیمت به درآمد آنها بسیار کمتر از میانگین بازار است، تعهدات مالی معوق سنگینی ندارند و جریان نقد عملیاتی آنها به راحتی قربانی شوک های سیاسی نمی شود. سومین توصیه به معامله گران کوچک این است که قاعده مطلق حد ضرر را رعایت کنند و از رفتارهای هیجانی پرهیز کنند. در روزهایی که تابلوی معاملات زیر بار سنگین عرضه قرمز می شود، بازده های موقت بازار که گاه به صورت مثبت های موقت رخ می دهد، فرصتی برای خرید انتقام جویانه نیست، بلکه پنجره ای برای کاهش بار ریسک و اصلاح پرتفوی است.
تصمیمات باید به نکات فنی و ارقام قطعی حد ضرر گره بخورد، نه به شایعات کانال های تلگرامی و روایت های ساختگی کسانی که به دنبال انحلال دارایی های خود بر دوش خریداران تازه کار هستند. انضباط مالی در این مرحله مهمترین محافظ روانی سرمایه گذار است. چرا که بازاری که در خطای رشد گرفتار شده و اکنون نقاب زده شده است، هیچ تعهدی به خواسته سهامداران ندارد.
نگاهی به مسیر طی شده از 19 مهر تا روز دوم آبان 1405 نشان می دهد که بازار سرمایه فازهای مختلفی را به صورت فشرده تجربه کرده است. از احتیاط فعال در ابتدا، تا فریب ناشی از رشد مصنوعی در وسط و اکنون وارد فاز تخلیه منابع با احتمال زیاد تداوم کاهش شاخص. این تصویر گواه روشنی است بر اینکه ریسک‌های سیستماتیک پیرامونی همچنان بر معادلات بازار هستند و تا زمانی که این متغیرهای کلان و عدم قطعیت‌های ژئوپلیتیکی پاک یا تثبیت نشوند، هرگونه تلاش برای القای پایان نزول تکرار همان خطای رشدی است که سرمایه‌های خرد را بلعید. ممکن است بازار در آینده‌ای دور و با قیمت‌های بسیار جذاب‌تر دوباره فرصت‌های طلایی ایجاد کند، اما تاریخ بازار سرمایه همواره نشان داده است که این فرصت‌ها تنها در اختیار کسانی قرار می‌گیرد که در روزهای طوفان و هجوم آذوقه‌ها هوشمندانه عقب‌نشینی کرده و سرمایه‌های مالی و سلامت روان خود را حفظ کرده و در برابر فریب سبزه‌های مصنوعی مقاومت کرده‌اند.
کارشناس بازار سرمایه
منبع: روزنامه اعتماد
