احتمالاً یکی از دلایلی که بیش از 90 درصد شرکت ها ترجیح می دهند در بورس کشور خودشان پذیرفته شوند و همزمان برای پذیرش در بورس های دیگر اقدام کنند همین موضوع است. یکی از نکات جالب بازارهای مالی، امکان عرضه همزمان سهام یک شرکت در چند بورس اوراق بهادار است. فهرست بندی دوگانه و فهرست ثانویه ابزارهای رایجی هستند که شرکت ها برای دستیابی به بازار گسترده تر از آنها استفاده می کنند. پذیرش دوگانه در درجه اول مربوط به شرکت هایی است که می خواهند در دو بازار کاملاً متفاوت (از نظر جغرافیا و قوانین بازار) حضور داشته باشند، در حالی که پذیرش ثانویه زمانی اتفاق می افتد که شرکت ها بخواهند در دو بازار با قوانین مشابه و با مجاورت جغرافیایی پذیرفته شوند.
محبوبیت بالا پذیرش دوگانه
دوبل شدن یا عرضه متقابل زمانی اتفاق می افتد که سهام یک شرکت در یک یا چند بورس اوراق بهادار با نام های مختلف ثبت و پذیرفته شود. در واقع به نظر می رسد که چندین شرکت مختلف در چندین بازار زیر نظر این شرکت اصلی فعالیت می کنند. اساساً سهام پذیرش دوگانه، سهام مختلف یک گروه هستند که در بیش از یک بورس و در مناطق جغرافیایی مختلف معامله می شوند. بورس اولیه معمولاً در کشوری است که شرکت اصلی در آن اقامت دارد. برخی از صرافی ها برای شرکت هایی که به دنبال پذیرش دوگانه هستند، دسته بندی های مختلفی دارند که هر کدام دارای شرایط و مزایای خاصی هستند. توجه به این نکته ضروری است که شرکت هایی که پذیرش دوگانه دارند باید از مقررات هر دو کشوری که در آن پذیرش می شوند پیروی کنند. شرکت ها عمدتاً در کشورهایی با فرهنگ یا زبان مشترک با کشور خود تمایل دارند. به عنوان مثال، بسیاری از بزرگترین شرکت های کانادایی در بورس اوراق بهادار آمریکا پذیرفته شده اند.
ممکن است یک شرکت خارجی پذیرش معمولی را انتخاب کند که پرطرفدارترین نوع پذیرش است، اما پیش نیازهای این نوع پذیرش به خصوص در بورس نیویورک و نزدک بسیار سخت است. علاوه بر معیارهای فهرست بندی، شرکت های خارجی باید الزامات نظارتی ایالات متحده را برآورده کنند، صورت های مالی خود را یکسان کنند و تسویه های تجاری داشته باشند. یکی از اشکال معروف پذیرش مضاعف برای شرکت های غیر آمریکایی، رسیدهای سپرده گذاری آمریکایی است. این رسیدها ابزارهای مالی قابل معامله هستند که نشان دهنده اوراق بهادار یک شرکت خارجی هستند. در واقع سهام واقعی نیستند و توسط بانکی در کشور مبدا منتشر می شوند و بدون ثبت شرکت در آن بورس می توانند در بورس یک کشور معامله شوند.
ضمناً برای پذیرش دوگانه، شرکت باید در هر دو بورس اوراق بهادار با نام های تجاری مختلف به ثبت برسد. نکته قابل توجه در اینجا این است که در پذیرش مضاعف سهام یک شرکت در هر دو بورس در یک محدوده قیمتی (پس از تبدیل نرخ ارز) عرضه می شود. آربیتراژ زمانی اتفاق می افتد که قیمت سهام در یک بازار نسبت به بازار دیگر ارزان تر باشد. این بدان معناست که سهامداران سهام این شرکت را در بازار ارزانتر خریداری کرده و در بازار گرانتر به فروش میرسانند. افزایش تقاضا در بازار ارزانتر باعث افزایش قیمت سهام در این بازار و افزایش عرضه در بازار گرانتر باعث کاهش قیمت سهام شرکت در بازار گرانتر می شود. در نهایت این روند تا رفع این شکاف قیمتی و یکسان شدن قیمت سهام در هر دو بازار ادامه می یابد.
بیشتر بخوانید: ابهام در ورود نقدینگی قوی به بورس
مزایا و معایب پذیرش شرکت در دو بورس اوراق بهادار
پذیرش دوگانه به شرکت ها اجازه می دهد تا سرمایه بیشتری را جذب کنند، زیرا سهام آنها به تعداد بیشتری از سرمایه گذاران عرضه می شود. همچنین از آنجایی که خرید و فروش سهام توسط افراد بیشتری انجام می شود، شرکت به نقدینگی بیشتری دسترسی دارد. همچنین اگر بازارهای سهام در مناطق زمانی مختلف باشند، زمان مبادله این سهام افزایش می یابد. علاوه بر این، پذیرش دوگانه جایگاه عمومی شرکت ها را بهبود می بخشد. بسیاری از شرکت های کانادایی و استرالیایی در بازارهای سهام اروپا فهرست شده اند. طبیعتا این مسیر هم مشکلاتی دارد. یکی از مشکلات پذیرش دوگانه هزینه بالای آن برای شرکت هدف (هزینه پذیرش در بورس اولیه و سپس پذیرش در بورس ثانویه) است. همچنین استانداردها و مقررات مختلف بازارهای سهام ممکن است نیاز شرکت را به کادر حقوقی و مالی افزایش دهد. همچنین به دلیل نیاز به زمان بیشتر برای ارتباط با سهامداران در بازار ثانویه، شرکت های دارای پذیرش دوگانه نیاز به مدیریت و هماهنگی بسیار بیشتری دارند.
پذیرش ثانویه سهام
پذیرش ثانویه زمانی اتفاق می افتد که سهام یکسان یک شرکت در چندین بورس پذیرفته شود. در پذیرش ثانویه، برخلاف پذیرش مضاعف، سهام شرکت با همان نام تجاری در بورسی غیر از بورس اولیه پذیرفته می شود. در این نوع پذیرش شرکت تنها ملزم به رعایت قوانین بورس اولیه است. یکی از مزایای فرزندخواندگی ثانویه نسبت به فرزندخواندگی دوگانه این است که در این فرزندخواندگی شرکت کمتر جستجو می شود و نیازی به ثبت شرکت در کشور ثانویه نیست. همچنین شرکت ها نیازی به رعایت قوانین هر دو بازار سهام ندارند. این نوع پذیرش بیشتر مورد استقبال شرکت هایی است که به دنبال اجتناب از مشکلات پذیرش دوگانه هستند و مایل به دسترسی به سایر بازارهای سهام هستند. به عنوان مثال، شرکت Nio چین (NIO) اخیراً برنامههایی را برای عرضه ثانویه سهام خود در بورس سنگاپور به عنوان سومین بورس اوراق بهادار خود اعلام کرد.
این شرکت اخیراً در بورس اوراق بهادار نیویورک پذیرفته شده است و در بورس هنگ کنگ نیز پذیرفته شده است. بر اساس قانون مصوب 2020 ترامپ، شرکت های خارجی حاضر در بورس آمریکا موظف بودند بالاترین استانداردهای حسابرسی را رعایت کنند، در غیر این صورت باید این بازار را ترک می کردند. این اقدام و حذف نام برخی از شرکت ها از پذیرش های بورس آمریکا باعث شد تا بسیاری از شرکت های چینی مانند علی بابا تحت پذیرش ثانویه قرار گیرند. به طور کلی به نظر می رسد دلیل جذابیت پذیرش دوگانه برای اکثر شرکت ها، امکان عضویت آنها در بازارهای آمریکا باشد. از آنجایی که آمریکا به سایر بازارها نزدیک نیست، امکان پذیرش ثانویه در این بازار وجود ندارد. بازارهای سهام نیویورک و نزدک دو بورس بزرگ دنیا هستند و عملکرد بسیار مطلوبی دارند.
سومین بورس بزرگ بورس چین است که در سال های اخیر عملکرد خوبی نداشته و چشم انداز خوبی ندارد. در نتیجه طبیعی است که بسیاری از شرکت های بزرگ و پیشرفته تمایل به ورود به این بازارها داشته باشند. اما از آنجایی که سطح رقابت در این بازارها بسیار بالاست، شرکت ها برای تحمل ریسک کمتر در بورس کشور خودشان باقی می مانند. با این وجود، به نظر میرسد قوانین سختگیرانه آمریکا و افزایش ریسک اخراج شرکتهای خارجی از بورسهای این کشور، تمایل شرکتها را برای پذیرش عرضههای ثانویه در بورسهای کشورهای همسایه افزایش دهد.
منبع: دنیای اقتصاد
