میهن تجارت- در روزهایی که شاخص بورس در اوج تاریخی قرار دارد، حفظ بازدهی به دست آمده به دغدغه سهامداران تبدیل شده است. ابزارهای آپشن بیمه رایگان سهام را در برابر اصلاحات احتمالی بازار ارائه می کنند.
بورس در محدوده تاریخی قرار دارد و برای بسیاری از سرمایه گذارانی که از ابتدای سال در مسیر صعودی بازار قرار گرفته اند، سوال مهمی شکل گرفته است. چگونه می توان بدون خروج از بازار سود حاصل را حفظ کرد؟
در شرایطی که امکان اصلاح قیمت در کنار امکان ادامه روند صعودی وجود دارد، فروش کامل سهام تنها راه مدیریت ریسک نیست. بازار آپشن نیز ابزارهایی را در اختیار سرمایه گذاران قرار می دهد که می توان از آنها برای نگهداری سهم و ایجاد یک لایه محافظ برای کاهش احتمالی قیمت استفاده کرد. این بازار که هم اکنون بر روی 25 دارایی پایه عمدتاً در بین نمادهای اصلی و صندوق های قابل معامله قرارداد دارد، در روزهای اخیر شاهد افزایش ارزش معاملات بوده است. ارزش معاملات اختیار معامله در روز گذشته به حدود 2.6 همات رسید. سطحی که نشان می دهد این ابزارها بیش از پیش در کانون توجه فعالان بازار قرار دارند.
ترس و امید
رشد بازار سهام در ماه های گذشته باعث شده تا بخش قابل توجهی از سرمایه گذاران با سود قابل توجهی مواجه شوند. در میان دارایی هایی که قرارداد اختیار معامله روی آنها فعال است، برخی نمادها و صندوق ها از ابتدای سال تاکنون بیش از 100 درصد بازدهی داشته اند. به عنوان مثال «شستا» حدود 114 درصد، «وتجارت» حدود 144 درصد و صندوق اهرم حدود 157 درصد رشد داشته اند. در چنین شرایطی دیگر تصمیم سرمایه گذار فقط انتخاب بین «خرید» و «فروش» نیست. ممکن است برخی از سهامداران بخواهند در بازار باقی بمانند، اما در عین حال نگران از دست دادن بخشی از سود ثبت شده خود هستند. اینجاست که گزینه ها می توانند نقش یک ابزار مدیریت ریسک را ایفا کنند.
بیمه را به اشتراک بگذارید
یکی از ساده ترین راه ها برای محافظت از سهام، خرید اختیار فروش است. دارنده اختیار فروش این حق را دارد که سهام پایه را با قیمت اعمال مشخص در سررسید بفروشد. در نتیجه اگر قیمت سهام در بازار به شدت کاهش یابد، اختیار فروش بخشی از این افت را جبران خواهد کرد. البته این بیمه رایگان نیست و سرمایه گذار برای خرید اختیار فروش باید مبلغی را به عنوان حق بیمه پرداخت کند. هر چه قیمت اختیار فروش به قیمت فعلی سهم نزدیکتر باشد، سطح حمایت بیشتری برای سرمایه گذار ایجاد می شود، اما معمولاً هزینه خرید گزینه نیز افزایش می یابد.
بسته شدن کف و سقف سود
برای حفظ سود و زیان در اوج بازار، استراتژی “یقه” مهم می شود. این استراتژی از ترکیب سه موقعیت تشکیل شده است. نگهداری سهم پایه، خرید اختیار فروش و فروش اختیار خرید که می تواند کف و سقف قیمت دارایی پایه را برای ماه های آینده تعیین کند. سرمایه گذار با خرید Put کف قیمتی برای سهم خود ایجاد می کند و با فروش Call بخشی از هزینه خرید این بیمه را پوشش می دهد. از سوی دیگر، اگر سهم بیش از قیمت اعمال اختیار خرید رشد کند، سرمایهگذار متعهد میشود که سهم را با همان قیمت اعمال بفروشد. به عبارت ساده، فراخوان معامله بین کف زیان و سقف سود است. سرمایه گذار می گوید که حاضر است بخشی از سود احتمالی آتی را از دست بدهد، اما از طرف دیگر، افت شدید ارزش دارایی را می توان تا حدودی کنترل کرد.
مثلا فرض کنید قیمت سهم شستا 357 تومان باشد. سرمایه گذار می تواند با خرید اختیار فروش با قیمت اعمال 350 تومان و پرداخت حق بیمه 30 تومان، سطح حمایت قراردادی از سهم خود ایجاد کند. در این حالت اگر قیمت سهم در سررسید به میزان قابل توجهی کمتر از 350 تومان باشد، اختیار فروش این امکان را فراهم می کند تا سهم را به قیمت اعمال بفروشید. اما برای کاهش هزینه این بیمه، سرمایه گذار می تواند به طور همزمان یک اختیار خرید را با قیمت تمرینی بالاتر مثلاً 375 تومان بفروشد. اگر حق بیمه دریافتی از فروش این مکالمه معادل 48 تومان باشد، درآمد حاصل از فروش اختیار خرید، حق بیمه 30 تومانی پرداخت شده برای خرید پات را پوشش می دهد و حتی 18 تومان مازاد ایجاد می کند. البته این محاسبه به این معنا نیست که سرمایه گذار در هر شرایطی «بی ضرر» خواهد بود. سود و زیان نهایی باید با در نظر گرفتن قیمت خرید سهم، قیمت اعمال هر دو گزینه، حق بیمه پرداختی و دریافتی و وضعیت سهم در سررسید محاسبه شود. در این مثال، در صورت رشد قوی شستا و عبور قیمت از 375 تومان، فروش کال باعث میشود سرمایهگذار به طور کامل از رشد بالاتر از قیمت اعمال خود بهره نبرد. از طرفی اگر سهم افت شدیدی داشته باشد، اختیار فروش نقش محافظتی خود را ایفا می کند.
مهمترین چیز در مورد Caller این است که این استراتژی قرار نیست جهت آینده بازار را پیش بینی کند. هدف آن تعیین محدوده ای برای نتایج سرمایه گذاری است. سرمایه گذار از یک سو نمی خواهد با اصلاح بازار پس از چند ماه رشد تمام سود خود را از دست بدهد و از سوی دیگر نمی خواهد با فروش سهام امکان صعود بازار را از دست بدهد. یقه دقیقاً برای چنین شرایطی طراحی شده است. انتخاب قیمت اپلیکیشن نیز بسیار مهم است. قیمتهای اعتصاب پایینتر برای Puts معمولاً هزینه کمتری دارند، اما محافظت کمتری در جهت منفی ایجاد میکنند. از سوی دیگر، فروش تماس با قیمت اعتصاب بالاتر، فضای بیشتری برای رشد سهام باقی میگذارد، اما معمولاً حق بیمه کمتری را برای فروشنده به همراه دارد. بنابراین نمی توان کالر را یک نسخه ثابت برای همه سرمایه گذاران دانست. انتخاب قیمت اعمال باید با توجه به سطح تحمل ریسک، افق سرمایه گذاری، قیمت سهام، قیمت اختیار معامله و انتظارات سرمایه گذار از محدوده نوسانات بازار انجام شود.
اهمیت این استراتژی زمانی افزایش مییابد که بدانیم داراییهای اساسی بازار اختیار معامله عمدتاً از میان نمادهای بزرگ، شاخصسازان و صندوقهای اهرمی انتخاب میشوند. دارایی هایی که معمولا در سبد سرمایه گذاران واقعی وجود دارد. در نتیجه، گزینه ها می توانند به جای ابزاری برای حدس و گمان، به ابزاری برای مدیریت ریسک پورتفولیو تبدیل شوند.
منبع: اخبار اقتصاد
