میهن تجارت- با شروع جنگ، رفتار سرمایه گذاران به سرعت تغییر کرد و صندوق های با درآمد ثابت به مقصد اصلی سرمایه های خرد تبدیل شدند. در اکثر روزهای این دوره، جریان پول واقعی به صورت نسبتاً مستمر وارد این صندوق ها می شد و درآمد دارایی های ثابت در رتبه اول ورود پول واقعی قرار گرفته است. صندوقهای با درآمد ثابت نیز در ماه آوریل برنده رشد بازار شدند.
بررسی روند ورود پول واقعی نشان می دهد که این صندوق ها در بیشتر روزهای معاملاتی پس از جنگ بیشترین سهم را از سرمایه های کوچک به خود اختصاص داده اند و در واقع به پناهگاه اصلی پول واقعی تبدیل شده اند. در شرایطی که عدم قطعیت های سیاسی و اقتصادی تشدید می شود، سرمایه گذاران ترجیح می دهند اصل سرمایه را حفظ کنند و به سمت ابزارهایی با ریسک کمتر حرکت کنند. این تغییر اولویت باعث شد که درآمد ثابت نه تنها از نظر بازدهی، بلکه از نظر جریان نقدی نیز عملکرد برتری را ثبت کند. تداوم این روند در هفته های ابتدایی سال حاکی از غلبه نگاه محافظه کارانه در میان فعالان بازار و فاصله گرفتن موقت از دارایی های بی ثبات بوده است. اما از یکشنبه هفته جاری این روند تغییر کرد و صندوق های با درآمد ثابت با خروج پول مواجه شدند. این در حالی است که در سه روز اخیر صندوق های طلا با ثبت ارقام بی سابقه در ورود پول واقعی و ثبت رکوردهای تاریخی مورد توجه قرار گرفته اند. کارشناسان دلایل مختلفی را برای شرایط جدید مطرح می کنند که مهمترین عامل این چرخش تغییر انتظارات تورمی بوده است. در شرایطی که طی هفته های گذشته نگاه غالب سرمایه گذاران به حفظ اصل سرمایه و انتخاب ابزارهای کم ریسک معطوف بود، اکنون با تقویت انتظارات افزایش سطح قیمت ها، اولویت ها به تدریج تغییر می کند.
افزایش نرخ ارز و سیگنال های صعودی در بازارهای موازی این ذهنیت را تقویت کرده است که بازده دارایی های مبتنی بر طلا می تواند در دوره پیش رو جذاب تر باشد.
به همین دلیل بخشی از صندوق ها از صندوق های درآمد ثابت خارج شده و به سمت صندوق های طلا رفته اند. بررسی آمار معاملات نشان می دهد که در دوران جنگ، کف جریان نقدی به طور قابل توجهی به نفع صندوق های با درآمد ثابت سنگین بوده است. از مجموع 31 روز معاملاتی، این وجوه در 24 روز با ورود پول واقعی و تنها 7 روز خروج پول همراه بوده است. به این ترتیب بیش از 20 تلاش برای این ابزارها انجام شده است. در مقابل، صندوق های طلا عملکرد معکوس داشتند. به طوری که از ۲۷ روز معاملاتی، ۲۲ روز با خروج پول واقعی مواجه شدند و تنها ۵ روز ورود پول را ثبت کردند. نتیجه این روند برداشت بیش از 4 همات از صندوق های طلا بود. این واگرایی آماری به خوبی نشان می دهد که در بخش عمده ای از این دوره، استراتژی غالب سرمایه گذاران بر اساس احتیاط و تمایل به دارایی های کم ریسک شکل گرفته است. اما اکنون نشانه هایی از تغییر در این مسیر دیده می شود.
پیشرفت در انتظارات تورمی
گفتگوی «دنیای اختصاص» با تحلیلگران بازار سرمایه حاکی از آن است که تغییر مسیر ورود و خروج پول نشان می دهد که استراتژی سرمایه گذاران در حال تغییر است و ترجیح آنها از دارایی های کم ریسک به سمت ابزارهای مبتنی بر طلا، همسو با انتظارات تورمی و نوسانات بازار موازی است. چرخش فوری سرمایه گذاران در حالی رخ داده است که عدم اطمینان سیاسی و اقتصادی باعث شده است که سرمایه گذاران ترجیح دهند دارایی های خود را در ابزارهایی با بازده قابل پیش بینی بیشتر و نوسان کمتر نگه دارند. به همین دلیل تا هفته گذشته صندوق های درآمدی نقش حافظ ریسک در بازارها را ایفا می کردند و بخش قابل توجهی از پول های سرگردان را جذب می کردند. این روند در حالی شکل گرفت که بورس هم اکنون تعطیل است و دلار آزاد و طلا به تازگی معاملات خود را از سر گرفته اند.
کارشناسان معتقدند تا زمانی که ریسک جدی وجود نداشته باشد، صندوق های طلا می توانند جایگزین درآمد ثابت شوند. در همین رابطه علیرضا فرشید، تحلیلگر بازارهای مالی در گفتگو با «دنیای اختصاص» با اشاره به تغییر مسیر سرمایه های خرد، گفت: انتشار گزارش های تورمی و رشد محسوس قیمت کالاها در بازار نقش تعیین کننده ای در انتقال جریان نقدی داشته است. به گفته وی، اگرچه تلاش هایی برای کنترل نرخ ارز صورت گرفت، اما اثر واقعی آن در قیمت کالاها به ویژه اقلام غذایی و محصولات مرتبط با زنجیره پتروشیمی و فولاد مشهود است. این افزایش قیمتها به همراه نشانههایی از اختلال در برخی زنجیرههای تولید از جمله بازار خودرو، درک عمومی از تورم را تقویت کرده و سرمایهگذاران نسبت به اثربخشی ابزارهای کمریسک تردید دارند.
وی ادامه داد: با توجه به وضعیت مذکور، صندوق های با درآمد ثابت که پیش از این به عنوان سپری در برابر ریسک شناخته می شدند، تا حدودی عملکرد خود را در پوشش تورم از دست داده اند. به همین دلیل بخشی از صندوق ها به سمت دارایی هایی رفته اند که از تورم عقب مانده و یا با نرخ ارز همبستگی بیشتری دارند. وی گفت: افزایش تقاضا برای طلا، دلار و حتی تتر در روزهای اخیر نشان دهنده این تغییر استراتژی است. به خصوص اینکه نرخ ارز از محدوده 150 هزار تومان به سطوح بالاتر رفته و این رشد حتی بدون تغییر محسوس اونس جهانی، منجر به افزایش قیمت طلا در بازار داخلی و به تبع آن صندوق های طلا شده است.
بیشتر بخوانید: بازار سهام در چه تاریخی بازگشایی می شود؟
علیرضا فرشید با اشاره به اینکه به نظر می رسد این تحولات نوسانات فصلی نیست، افزود: آنچه امروز در بازار مشاهده می شود تغییر انتظارات است. سرمایه گذاران با مشاهده روند قیمت ها در اقتصاد واقعی به این نتیجه رسیده اند که برای حفظ ارزش دارایی های خود باید به سمت گزینه هایی با قابلیت پوشش تورم حرکت کنند. این موضوع توضیح دهنده خروج پول از درآمد ثابت و در عین حال رکوردشکنی ورود پول واقعی به صندوق های طلا در روزهای اخیر است.
عدم قطعیت های کلیدی فعالان بازار
در ادامه این تحلیلگر به موضوع بازگشایی بورس نیز پرداخت و گفت: در این زمینه اختلاف نظرها نسبت به گذشته افزایش یافته است و همزمان با ادامه آتش بس و فعال بودن سایر بازارها فشار برای بازگشایی بورس افزایش یافته است. اما به گفته وی، پیش شرط های اساسی برای بازگشت معاملات وجود دارد که نمی توان آنها را نادیده گرفت.
علیرضا فرشید توضیح داد: موضوع اول، شفاف سازی میزان خسارت وارده به شرکت ها و دارایی هایی است که در جریان این حملات آسیب دیده اند. بدون ارائه تصویری واضح از این آسیب ها، امکان تحلیل دقیق برای سرمایه گذاران وجود ندارد. وی البته تاکید کرد که ممکن است بخشی از این اطلاعات مربوط به ملاحظات امنیتی باشد اما به هر حال بازار نیازمند شفافیت در این زمینه است.
وی افزود: نکته دوم به روز رسانی وضعیت صنایع پایین دستی شرکت های آسیب دیده است. بسیاری از این صنایع به طور غیرمستقیم تحت تاثیر اختلال در تامین مواد اولیه یا زنجیره تولید قرار گرفته اند و بدون افشای این اطلاعات، تصمیم گیری در مورد نگهداری یا فروش سهام دشوار خواهد بود. این سطح از ابهام می تواند منجر به رفتارهای احساسی در زمان باز شود.
این تحلیلگر بازار مالی به نحوه بازگشایی بازار اشاره کرد و گفت: تعیین دقیق مکانیسم بازگشایی از جمله دامنه نوسانات و زمان بازگشت نمادها بسیار مهم است. وی هشدار داد: بازگشایی ناقص و انتخابی نمادها می تواند منجر به فشار فروش در برخی نقاط بازار شود. اگر برخی از نمادها بسته و برخی دیگر باز باقی بمانند، صندوقهای سرمایهگذاری برای پاسخگویی به درخواستهای خروج مجبور به فروش داراییهای موجود خواهند شد. حتی اگر این دارایی ها اساساً ارزشمند باشند. این موضوع می تواند منجر به سرایت فشار فروش به کل بازار شود.
وی همچنین به چالش نقدینگی اشاره کرد و تصریح کرد: پس از توقف دو ماهه بورس یکی از مهمترین ابهامات این است که آیا بورس همچنان می تواند نقش دارایی نقد را ایفا کند یا خیر؟ اگر این ویژگی به درستی احیا نشود، جایگاه سهام در سبد سرمایه گذاری با تردید مواجه خواهد شد.
علیرضا فرشید تاکید کرد: تصمیم گیری برای بازگشایی بازار یک اقدام اجرایی نیست و نیازمند مدیریت همزمان چند متغیر کلیدی است. از شفافیت اطلاعات تا نحوه کنترل نوسانات و بازگرداندن اعتماد. اگر این متغیرها به درستی مدیریت نشوند، بازگشایی می تواند به جای کاهش ریسک، نوسانات بازار را افزایش دهد.
منبع: دنیای اقتصاد
