سایه سیاستگذار بر بورس تهران

بازار از دریچه آمار

در جریان معاملات روز شنبه 26 میلیارد تومان پول واقعی وارد چرخه معاملات شد و ارزش معاملات خرد بورس که شامل سهام و حق تقدم است رقم 3401 میلیارد تومان را به ثبت رساند. در هفته های اخیر ارزش معاملات بازار یکی از پایین ترین ارزش های خود را در سال جاری به ثبت رسانده است و تداوم چنین شرایطی نشان از رکود حاکم بر معاملات تالار شیشه ای دارد.

بیشتر بخوانید: ورود و خروج پول واقعی چه تاثیری بر روند نمادها دارد؟

اقدامات سیاست پولی

بورس در حال حاضر در یکی از راکدترین دوره های تاریخ خود به سر می برد. با توجه به تاکید بر کنترل تورم در شعار سال، سیاستگذار پولی امسال در راستای تحقق این هدف گام برداشته و در این راستا از هیچ تلاشی فروگذار نکرده است.

سرکوب دستمزدها برای جلوگیری از افزایش هزینه های تولید در بخش کار و جلوگیری از افزایش کسری بودجه در بخش کارمندان، تلاش برای تثبیت نرخ ارز، کاهش نرخ رشد نقدینگی از طریق سیاست کنترل میزان وام های بانکی (تراز) کنترل شیت) و پرهیز از تکانه های قیمتی از طریق تداوم تثبیت قیمت حامل های انرژی و تخصیص ارز 28500 تومانی برای تامین کالاهای اساسی از جمله اقدامات بانک مرکزی در سال جاری در راستای کنترل تورم بوده و موفق بوده است. در اجرای آنها تا حدودی.

کنترل نرخ ارز در بازار آزاد باعث یخ زدن دماسنج انتظارات تورمی در بازار ملک شده و بورس تهران نیز از این قاعده مستثنی نبوده است. مهم ترین محرک بازار سهام در سال های اخیر شعله ور شدن انتظارات تورمی بوده است. در سال جاری بازار محرک خاصی از این حوزه دریافت نکرده و تصمیمات سیاستگذار پولی بر فضای بازار سایه افکنده است. همچنین اقداماتی که اخیراً منجر به رشد نرخ سود در اقتصاد شده است، P/E مورد انتظار بازار سهام را کاهش داده است.

لازم به ذکر است که افزایش نرخ سود موجب افزایش نرخ بازده مورد انتظار سهامداران می شود و از آنجایی که نرخ بازده مورد انتظار رابطه معکوس با قیمت سهام دارد باعث کاهش قیمت سهام می شود. این موضوع با ذکر مثال واضح تری بیشتر توضیح داده می شود. به طور کلی، دیدگاه نسبت قیمت به سود (P/E) هر سهم وجود دارد که مخرج کسر به عنوان تعیین کننده دوره بازده سرمایه گذاری فرد در نظر گرفته می شود. به عنوان مثال اگر قیمت یک سهم در بازار 1000 تومان باشد و سهم 200 تومان سود داشته باشد، P/E سهم 5 خواهد بود، به طور کلی دیدگاهی که در این خصوص و در این مثال وجود دارد. این است که سهم فوق می تواند در مدت 5 سال سرمایه پرداخت شده را به سرمایه گذار برگرداند. (البته تعبیر فوق صرفاً نوعی نگاه تحلیلی است و در عمل چنین اتفاقی نمی افتد، زیرا کل سود سهم به صورت سود به سهامدار بازگردانده نمی شود).

اگر نرخ سود در سیستم بانکی و در اوراق با درآمد ثابت 20 درصد باشد، P/R در بازارهای مذکور 5 خواهد بود، یعنی با فرض ترکیب نشدن پول، 5 سال طول می کشد تا پول سرمایه گذار به دست بیاید. دو برابر. در چنین شرایطی سهام با P/E بالای 5 در بازار برای خریداران جذابیتی نخواهند داشت، زیرا فرصت مشابهی در اوراق بدون ریسک وجود دارد که هیچ ریسکی را به سرمایه گذار تحمیل نمی کند. حال اگر نرخ بدون ریسک با افزایش همراه باشد و از 20% به 30% برسد (همانطور که در ماه‌های اخیر اتفاق افتاده است)، P/R سرمایه‌گذاری در نرخ بدون ریسک به 3.33 کاهش می‌یابد، یعنی اینکه پول سرمایه گذار در عرض 3.33 سال دو برابر خواهد شد. یا اینکه 3.33 سال طول می کشد تا پول سرمایه گذار به او برگردد. با افزایش نرخ بازده بدون ریسک، P/E مورد انتظار بازار نیز کاهش می‌یابد و این بار سهام با P/E بالای 3.33 برای سرمایه‌گذاران جذابیتی نخواهد داشت، بنابراین همانطور که مشاهده می‌شود، افزایش نرخ سود افزایش می‌یابد. و نرخ های بدون ریسک، از طریق تغییر نرخ های تنزیل، وضعیت کلی بازار سهام را تحت الشعاع قرار می دهد. در نهایت همانطور که مشاهده می شود بازار سهام از چندین حوزه تحت فشار بوده و مجموعه این عوامل شرایط را برای روزهای رکود کنونی در اکوسیستم تالار شیشه ای فراهم کرده است.

منبع: دنیای اقتصاد