تداوم هژمون دلار در ابهام!

ممکن است دلار در حال حاضر ارز غالب جهان باشد، اما سوالات زیادی در مورد اینکه این دوره چقدر طول خواهد کشید وجود دارد. این استدلال که استیبل کوین‌های وابسته به دلار این دوره را طولانی‌تر می‌کنند، بر مجموعه‌ای از مفروضات متزلزل استوار است و سؤالات کلیدی را بی‌پاسخ می‌گذارد.

اهرم های دلار حافظ

دلار آمریکا از نزدیک توسط سرمایه گذاران در سراسر جهان تحت نظر است. بانک‌ها، شرکت‌ها و دولت‌هایی که به دلار به‌عنوان یک اهرم پرداخت و ذخیره بین‌المللی ارزش متکی هستند، نگران سیاست‌های شعار هوس‌انگیز «اول آمریکا» رئیس‌جمهور دونالد ترامپ هستند. آنها از سیاست‌های تهاجمی‌تر تسلیحات ارزی می‌ترسند و نگران هستند که بدهی دولت ایالات متحده در مسیری ناپایدار قرار دارد و فدرال رزرو، که استقلال آن در تردید است، برای افزایش بدهی‌های خود تحت فشار قرار گیرد.

اکنون زمان صرفه جویی در دلار فرا رسیده است – منتظر بمانید – استیبل کوین های مرتبط با USD، توکن های دیجیتال مبتنی بر بلاک چین هستند که یک به یک به دلار آمریکا متصل می شوند. قانون GENIUS (راهنمای و ایجاد نوآوری ملی برای استیبل کوین های ایالات متحده) که در ماه جولای توسط دونالد ترامپ به تصویب رسید، نوید شکوفایی هزاران استیبل کوین را می دهد. وزارت خزانه داری ایالات متحده و شرکای نظارتی آن سال آینده را صرف تدوین قوانین خواهند کرد و پس از آن صدور مجوز برای صادرکنندگان استیبل کوین خصوصی کلیدی خواهد بود.

در این میان پیامدهای داخلی بسیار مورد بحث قرار گرفته است. آیا استیبل کوین ها واقعاً به طور کامل توسط وثیقه ایمن و قابل نقد پشتیبانی می شوند یا نهادهای نظارتی که انگیزه قوی برای نگهداری دارایی های با بازده بالاتر دارند یک قدم جلوتر هستند؟ آیا آنها همیشه و همه جا یک به یک به دلار معامله می کنند؟ در صورت اجرا، آیا رگولاتورها مانند سال 2008 وارد عمل خواهند شد تا بدهی صندوق ذخیره اولیه، سومین صندوق بزرگ بازار پول جهان را تضمین کنند؟ آیا پایگاه سپرده بانک ها با ممنوعیت پرداخت سود استیبل کوین محفوظ خواهد ماند یا ناشران با هدایت پرداخت سود از طریق صرافی های محل معامله سکه هایشان، این ممنوعیت را دور زده و موجودیت سیستم بانکی را تهدید خواهند کرد؟

درباره استیبل کوین ها

موارد بالا سؤالات خوبی هستند و پاسخ ها اطمینان بخش نیستند. با این حال، برخی استدلال می کنند که اگر خطری وجود داشته باشد، ارزش ریسک را دارد، زیرا استیبل کوین ها هژمونی جهانی دلار را حفظ خواهند کرد. این چیزی است که دونالد ترامپ جونیور در اوایل ماه جاری در کنفرانس ارزهای دیجیتال در سنگاپور گفت.

این استدلال با مشاهده این موضوع آغاز می شود که 99 درصد از گردش استیبل کوین در سراسر جهان به دلار وابسته است. اگر این استیبل کوین‌های دلاری در خارج از ایالات متحده نگهداری و استفاده شوند، مجموعه جدیدی از کانال‌های پرداخت بین‌المللی را ارائه می‌کنند که جدا از بانکداری فرامرزی و سیستم پیام‌رسانی قدیمی بانک‌ها، سوئیفت، و اساساً سریع‌تر و ارزان‌تر هستند.

اگر این جذابیت پرداخت‌های دلاری را افزایش دهد، خزانه‌داران شرکت‌ها تشویق می‌شوند تا ذخایر دلاری را نگهداری کنند. به همین ترتیب، بانک‌های مرکزی برای نگهداری ذخایر دلاری تشویق خواهند شد، زیرا این امر به آنها امکان می‌دهد تا به عنوان وام دهندگان دلار و تامین‌کننده نقدینگی آخرین گزینه عمل کنند. این مکمل ها تسلط دلار را تثبیت می کنند.

چنین استدلالی مبتنی بر مجموعه ای از مفروضات است که باید بررسی شوند. برخی از دولت‌ها ممکن است از ترس اینکه جایگزینی ارز اثربخشی سیاست پولی داخلی را تضعیف کند، مردد باشند. دیگران نگران تسهیل پولشویی، فرار مالیاتی و فرار از کنترل سرمایه خواهند بود. مقامات اتحادیه اروپا سازگاری استیبل کوین های دلاری را با مقررات حمایت از مصرف کننده و یکپارچگی بازار بررسی خواهند کرد. اتحادیه اروپا قبلاً استیبل کوین پیشرو را به عنوان ناسازگار با این مقررات معرفی کرده است.

شرط بندی روی اسب بازنده

باید گفت که دولت ها توانایی بازگرداندن این موج دیجیتال را ندارند. اما هر کسی که با فایروال بزرگ چین روبرو شده است می داند که مقامات ملی قدرت قابل توجهی برای محدود کردن تراکنش های دیجیتالی شهروندان خود دارند. با این حال، اروپایی‌ها همچنان می‌توانند به استیبل کوین‌های USD در خارج از کشور دسترسی داشته باشند، حتی با وجود محدودیت‌های داخلی. اما بانک‌ها و شرکت‌های بزرگ تمایلی به فرار از مقررات ندارند زیرا در صورت دستگیری بهای سنگینی خواهند پرداخت.

از سوی دیگر، حوزه‌هایی که سایر ارزها در آنها گردش می‌کنند، استیبل کوین خود را صادر نمی‌کنند. اما چین اخیرا گامی در این راستا برداشته و مقرراتی را تصویب کرده است که اجازه انتشار استیبل کوین های مرتبط با رنمینبی را در هنگ کنگ می دهد.

در نهایت، فرض بر این است که استیبل کوین های خصوصی با ارزهای دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) جایگزین نخواهند شد. اینها اساساً همان ابزارهایی هستند که فقط توسط بانک های مرکزی منتشر می شوند و می توانند فرآیند تبدیل به پول بانک مرکزی را تضمین کنند. بیش از 100 بانک مرکزی در مسیر CBDC هستند. فقط ایالات متحده از آن اجتناب کرده است. پیشنهادی که نشان دهنده سوء ظن تاریخی کشور به بانکداری مرکزی و همچنین لابی گری صنعت کریپتو است. تاریخ نشان می دهد که پول بانک مرکزی مزایای عمیقی نسبت به پول خصوصی دارد. این دلیل خوبی است که چرا ایالات متحده روی یک اسب بازنده شرط بندی می کند.