به گزارش میهن تجارت، برخی معتقدند با توجه به اصطکاک ها و محدودیت های موجود در بازار ارز، معاملات در بازار سکه راحت تر شده و تقاضا برای خرید آن بیشتر است. اما عامل دیگر این است که پایین بودن نرخ واقعی ارز در شرایط افزایش درآمدهای نفتی منجر به هجوم تقاضا به بازار طلا شده است. این موضوع پس از سال 1401 به وضوح قابل مشاهده است و می توان آن را عاملی برای گسترش حباب سکه دانست.
حباب سکه طلا در بازار ایران در سه سال گذشته به میزان بی سابقه ای رشد کرده است. ارزش ذاتی این دارایی تابعی از نرخ ارز و قیمت این فلز در بازار جهانی است، اما انتظارات فعالان اقتصادی از آینده قیمت ها باعث می شود ارزش گذاری از ارزش ذاتی فراتر رود و به اصطلاح شکل بگیرد. حباب در قیمت این دارایی. نرخ ارز تاثیر بسزایی در انتظارات تورمی جامعه دارد و تغییرات آن تا سال 1401 با حباب قیمت سکه همبستگی بالایی داشت اما پس از این سال همبستگی این دو تا حدودی کاهش یافت و حباب سکه بیش از حد انتظار افزایش یافت. داشته است.
روش محاسبه حباب سکه به این صورت است که باید حاصل ضرب قیمت جهانی هر اونس طلا را به نرخ دلار، وزن سکه و 0.9 را بر 31.1 تقسیم کنیم و در نهایت نتیجه محاسبه را با حق اضافه کنیم. ضرب. محاسبات نشان می دهد که با بهبود نسبی صادرات نفت و افزایش درآمدهای دولت، سرمایه گذاران به کنترل نرخ بازار آزاد ارز توسط دولت اعتقاد دارند و نرخ واقعی ارز را بالاتر از نرخ بازار می دانند. به همین دلیل بود که فعالان بازار به خرید سکه با قیمت های بالاتر از ارزش ذاتی آن روی آوردند. اما قیمت جهانی این فلز نیز در این مدت افزایش یافته و با توجه به پیش بینی موسسات مالی معتبر به نظر می رسد این افزایش ادامه داشته باشد. این چشم انداز مثبت از آینده قیمت طلا باعث می شود سرمایه گذاران مایل به خرید سکه با قیمت هایی بالاتر از ارزش ذاتی باشند و حباب این دارایی بزرگتر شود. گسترش حباب سکه از سال 1401 و افزایش همزمان آن در کنترل دولت بر بازار ارز، در واقع به نوعی حکایت از انتظارات تورمی فعالان بازار نیز دارد.
اگرچه دولت در این مدت نوسانات نرخ ارز را محدود کرده است، اما به نظر می رسد انتظارات تورمی فعالان بازار همچنان پابرجاست و این انتظارات تورمی خود را در قالب حباب سکه نشان می دهد، زیرا نمی تواند مستقیماً در نرخ ارز منعکس شود. . شاید یکی از مهم ترین دلایلی که با وجود سیاست های انقباضی بانک مرکزی همچنان تورم در سطوح بالایی قرار دارد، شکست انتظارات تورمی فعالان بازار باشد. حباب قیمت سکه در سال های اخیر افزایش بی سابقه ای را تجربه کرده است. این شاخص در ماه های اخیر حدود 18 درصد بوده و حتی به رکود تاریخی 23 درصدی رسیده است. این در حالی است که میانگین این شاخص تا قبل از سال 1401 حدود 4.5 درصد بوده و از این حیث ارقام فعلی نسبت به دوره های قبل تفاوت معناداری دارند.
دو عامل قیمت جهانی و نوسانات نرخ ارز تاثیر زیادی بر حباب این دارایی دارند. نرخ ارز در کشور به عنوان یک لنگر تورمی برای فعالان اقتصادی عمل می کند و انتظارات مردم از چشم انداز قیمت دارایی ها به شدت به تغییرات این نرخ بستگی دارد. به همین دلیل نوسانات نرخ ارز در مقایسه با تغییرات قیمت جهانی طلا تاثیر بیشتری بر حباب سکه داشته است. همبستگی بین رشد نرخ ارز و حباب سکه بین سال 1396 تا پایان سال 1398 بیش از 80 درصد بوده است، اما پس از این تاریخ، همبستگی بین این دو متغیر به شدت کاهش یافته و به حدود 35 درصد رسیده است (همبستگی معیاری است که شدت رابطه بین دو متغیر را نشان می دهد و هر چه به 100 نزدیکتر باشد، رابطه قوی تر است.
این موضوع در نوع خود جالب است و نشان از تغییر رفتار در میان فعالان بازار طلا دارد. در نمودار 2 کاملا مشهود است که شدت نوسانات نرخ ارز از سال 1397 تا 1403 روند نزولی داشته و شدت تکانه ها به مرور زمان کمتر و کمتر شده است. با این وجود از سال 1400 حباب سکه روند صعودی نسبتاً شدیدی را آغاز کرد که به نوعی با رفتار قبلی سرمایه گذاران تناقض دارد. در واقع اتفاقی که افتاده کمی متناقض به نظر می رسد اما به شرح زیر این موضوع به ارزیابی فعالان بازار طلا از ارزش واقعی دلار و روند آتی آن در بلندمدت مربوط می شود.
حباب قیمت سکه در نتیجه انتظارات فعالان بازار از قیمت آتی طلا شکل گرفته است. نرخ ارز و قیمت جهانی طلا دو عامل مهمی است که چشم انداز قیمت این فلز گرانبها را ترسیم می کند. قیمت جهانی طلا به صورت روزانه در بازارهای بین المللی تعیین می شود و از آنجایی که قیمت جهانی طلا مبنای ارزش گذاری آن در ایران است، به طور مستقیم بر قیمت طلا و سکه در ایران تاثیر می گذارد. قیمت طلا در بازار داخلی از طریق نرخ ارز به پول ملی تبدیل می شود. در نتیجه تغییرات این نرخ به طور مستقیم بر قیمت ها در بازار داخلی تاثیر می گذارد. این دو عامل ارزش ذاتی یک سکه را تعیین می کنند، اما حباب در قیمت دارایی ها به این معنی است که قیمت به سطوحی بیشتر از ارزش ذاتی افزایش می یابد.
تشکیل حباب نتیجه انتظارات فعالان بازار از روند آینده یک دارایی است. این بدان معناست که اگر اکثر مردم انتظار دارند که رشد قیمت یک دارایی ادامه یابد، تمایل به پرداخت بیشتر از ارزش ذاتی آن دارایی دارند. در ایران جهش نرخ ارز در سال های گذشته تا حد زیادی انتظارات تورمی جامعه را شکل داده است. به عبارت دیگر، فعالان اقتصادی بر اساس نوسانات نرخ ارز، تورم آتی را پیش بینی می کنند و اگر انتظار روند افزایشی تورم در آینده را داشته باشند، سکه را با قیمت هایی بالاتر از ارزش ذاتی خریداری می کنند. به همین دلیل حباب قیمت سکه همبستگی بالایی با رشد نرخ ارز دارد، اما پس از سال 1401 حباب سکه افزایش شدیدی را تجربه کرده است که با رشد نرخ ارز قابل توجیه کامل نیست.
پس از سال جاری، درآمدهای نفتی کشور با بهبود نسبی همراه بوده است. افزایش درآمدهای نفتی، توانایی دولت را در کنترل نرخ ارز افزایش می دهد و باعث می شود دولت با تکیه بر این درآمدها، نرخ ارز را در بازار کنترل کند. به نظر می رسد در این مدت با مداخله دولت در بازار، فعالان بازار نرخ ارز را کمتر از ارزش واقعی آن تخمین زده اند و به همین دلیل تقاضای سکه کرده اند و همین عامل باعث شده تا قیمت این دارایی کاهش یابد. از ارزش ذاتی آن فراتر رود. افزایش می یابد و حباب قیمتی این دارایی به چنین سطوح بی سابقه ای می رسد. به عبارت دیگر، سرمایه گذاران انتظار داشته اند که با توجه به اینکه دولت نمی تواند در بلندمدت به عرضه ارز در بازار ادامه دهد، در نهایت نرخ بازار آزاد افزایش یابد و به همین دلیل سکه را با قیمت هایی بالاتر از ارزش ذاتی خریداری کنند. یک اقدام اقتصادی است عقلانی تلقی می شود. از سوی دیگر از اواسط سال 1401 قیمت جهانی این فلز ارزشمند روندی صعودی داشته و نهادهای مالی بزرگ انتظار دارند این روند ادامه یابد.
شکل گیری چنین چشم انداز مثبتی از قیمت طلا در بازار جهانی نیز عامل موثری برای افزایش تقاضا و در نتیجه حباب شدن قیمت بوده است. اگرچه این دو عامل روند حباب را در بلندمدت شکل داده اند، تنش های ژئوپلیتیکی نیز در کوتاه مدت بر حباب سکه تاثیر گذاشته است.
به عنوان مثال خروج یکجانبه آمریکا از برجام در سال 97 انتظارات تورمی را در کشور به شدت افزایش داد و به این ترتیب حباب قیمتی بالایی در سکه پدید آمد که مبنای سیاست حراج سکه توسط بانک مرکزی قرار گرفت. در آن سال ها یا تنش بین ایران و رژیم صهیونیستی. و عملیات «وضاح صدیق» در فروردین ماه سال جاری نیز باعث جهش حباب این دارایی شد; اما همانطور که گفته شد این تنش ها در کوتاه مدت بر حباب سکه تاثیر گذاشته و روند بلندمدت آن عمدتا بر اساس انتظارات فعالان اقتصادی از قیمت جهانی طلا و به ویژه نرخ ارز است.
بزرگ شدن حباب سکه از سال 1401 و همزمانی آن با افزایش کنترل دولت بر بازار ارز، در واقع به نوعی بیانگر انتظارات تورمی فعالان بازار است. اگرچه دولت در این مدت نوسانات نرخ ارز را محدود کرده است، اما به نظر می رسد انتظارات تورمی فعالان بازار همچنان پابرجاست و این انتظارات تورمی خود را در قالب حباب سکه نشان می دهد زیرا نمی تواند مستقیماً در نرخ ارز منعکس شود. شاید یکی از مهم ترین دلایلی که با وجود سیاست های انقباضی بانک مرکزی همچنان تورم در سطوح بالایی قرار دارد، شکست انتظارات تورمی فعالان بازار باشد.
اینکه حباب سکه تا چه زمانی می تواند به افزایش خود ادامه دهد، موضوعی است که عمدتاً به میزان کنترل نرخ ارز توسط دولت بستگی دارد. اگر بانک مرکزی اجازه تعدیل نرخ ارز متناسب با تورم موجود در اقتصاد را ندهد، باز هم احتمال افزایش حجم حباب بازار سکه توسط فعالان بازار طلا وجود دارد. البته ریسک بزرگی که در این بین برای سرمایه گذاران سکه وجود دارد این است که در صورت هرگونه گشایش سیاسی و کاهش تنش با غرب، چشم انداز بلندمدت نرخ ارز برای فعالان بازار و حباب سکه تغییر کند. ممکن است ناگهان سقوط کند. این موضوع می تواند زیان زیادی را برای سرمایه گذاران سکه به همراه داشته باشد.
منبع:
دنیای اقتصاد
